金融界基金09月02日訊 博時榮華靈活配置混合型證券投資基金（簡稱：博時榮華靈活配置混合A，代碼010328）08月31日凈值下跌2.12%，引起投資者關注。當前基金單位凈值為0.7834元，累計凈值為0.7834元。
【資料圖】
博時榮華靈活配置混合A基金成立以來收益-21.66%，今年以來收益-17.43%，近一月收益-5.18%，近一年收益-14.26%。
本基金成立以來分紅0次，累計分紅金額0億元。目前該基金開放申購。
基金經(jīng)理為金晟哲，自2021年09月07日管理該基金，任職期內(nèi)收益-18.39%。
最新基金定期報告顯示，該基金重倉持有隆基綠能（持倉比例7.33%）、愛瑪科技（持倉比例5.19%）、貴州茅臺（持倉比例4.65%）、寧德時代（持倉比例4.56%）、華峰鋁業(yè)（持倉比例4.49%）、中信特鋼（持倉比例3.97%）、吉利汽車（持倉比例3.09%）、鴻遠電子（持倉比例2.65%）、三峽能源（持倉比例2.55%）、圓通速遞（持倉比例2.54%）。
報告期內(nèi)基金投資策略和運作分析
2022年上半年的市場經(jīng)歷了明顯的V型反轉(zhuǎn)。前半段，美國加息和全球通脹，帶來了成長板塊的估值下殺，而二季度由于上海疫情的發(fā)酵，則帶來了市場對于中國制造業(yè)悲觀的預期，市場在4月份觸到低點。但之后由于疫情得到控制，并且政府相繼出臺穩(wěn)增長和穩(wěn)經(jīng)濟的各項政策，同時伴隨美國加息預期階段性見頂，市場從5月開始快速反彈。以汽車等政策刺激行業(yè)和新能源等長期需求樂觀的行業(yè)為代表，制造業(yè)的復工復產(chǎn)帶領市場走出了一波快速的反彈。而在這個過程中，前期強勢的通脹及穩(wěn)增長板塊則表現(xiàn)較弱，這使得二季度市場呈現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板和成長板塊領漲的結構特征。組合在市場見底后對成長板塊加倉不足，使得二季度表現(xiàn)有所落后。
報告期內(nèi)基金的業(yè)績表現(xiàn)
截至2022年06月30日，本基金A類基金份額凈值為0.8223元，份額累計凈值為0.8223元，本基金C類基金份額凈值為0.8156元，份額累計凈值為0.8156元，報告期內(nèi)，本基金A類基金份額凈值增長率為-13.33%，本基金C類基金份額凈值增長率為-13.54%，同期業(yè)績基準增長率為-3.81%。
管理人對宏觀經(jīng)濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
向后展望，我們認為宏觀層面上，全球通脹高位震蕩的格局短期難以緩解。這一輪的全球通脹，有碳中和預期下大宗商品資本開支不足的長期問題，也有美國國內(nèi)勞動力工資螺旋上升的問題，這些問題在短時間之內(nèi)想要解決比較困難，因此美聯(lián)儲加息的步伐還沒有到停止的時候；但與此同時，下半年更加復雜的情況來源于美聯(lián)儲加息已經(jīng)引發(fā)了市場對于全球經(jīng)濟衰退的擔憂，在銅等工業(yè)金屬價格上已經(jīng)有所體現(xiàn)，因此下半年的利率和加息節(jié)奏將在通脹和衰退之間來回搖擺，并給投資者預期帶來擾動。
反觀國內(nèi)，我們可能面臨海外向下、國內(nèi)向上的宏觀環(huán)境，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的速度和節(jié)奏將成為整個A股市場下半年的主要矛盾。從5月開始，長期需求樂觀及政策刺激的行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了快速的復工復產(chǎn)和估值修復，下半年最值得關注的就是經(jīng)濟總量層面是否能夠?qū)崿F(xiàn)復蘇。在我們的測算中，僅靠新能源、數(shù)字經(jīng)濟等新基建，無法完全撐起整個中國經(jīng)濟復蘇的大盤，還是需要一些傳統(tǒng)行業(yè)的企穩(wěn)回升來做貢獻。但由于夾雜了諸如地產(chǎn)長期天花板和地方政府債務問題等長期的結構性因素，市場對于傳統(tǒng)行業(yè)的企穩(wěn)回升依然有非常大的質(zhì)疑。但我們對此持有較為樂觀的看法，從意愿層面，去年底開始我們已經(jīng)看到了政府穩(wěn)增長的決心，只不過由于疫情的干擾，很多措施無法落地；從能力層面，上半年貨幣當局降低利率的努力、各地因城施策的地產(chǎn)放松政策、以及大規(guī)模發(fā)行的專項債，為地產(chǎn)銷售和基建的企穩(wěn)創(chuàng)造了必要的條件，近期我們也看到了企穩(wěn)跡象。我們認為隨著時間推移，這些點狀的復蘇最終將帶來宏觀指標如社融、信貸結構、利率，以及中觀指標如水泥、瀝青等產(chǎn)品出貨量等層面的交叉驗證。
因此在組合構建上，我們有兩條主要的線索。第一條線索就是從全球通脹和碳中和的背景出發(fā)，傳統(tǒng)能源的繼續(xù)重估。我們認為，在碳達峰真正實現(xiàn)之前，傳統(tǒng)能源的重估不會結束。我們可以嘗試著把高分紅的能源類股票當成一個固定期限的高等級信用債，分紅即為信用債的票息、達峰之日的清算價值即為信用債到期的本金。從這個角度去思考傳統(tǒng)能源的投資價值會非常有趣。因此，以煤炭，石油為代表，包括部分中國企業(yè)有成本優(yōu)勢的高耗能產(chǎn)業(yè)，投資邏輯將會相對獨立，我們將以賺取高分紅和完成價值重估為主要目標，當作整個組合構建的壓艙石。
第二條線索則是根據(jù)經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏和景氣，以及各板塊的性價比來調(diào)整行業(yè)的配置。從二季度來看，成長行業(yè)的重估進入了中后段，不少賽道已經(jīng)開始切換到2023年估值，部分細分領域也出現(xiàn)了一定的泡沫化跡象，與2021年下半年的情況類似。性價比的下降與這些行業(yè)長期的樂觀發(fā)展前景之間并不矛盾，但在整體賠率不足的情況下，股價對于潛在利空的承受能力會明顯下降，因此我們在下半年需要更加關注諸如高價格對于下游需求的反噬，以及某些細分領域競爭格局的惡化。但如果需求強度能夠超預期，那么股價依然會有比較好的表現(xiàn)，因此在下半年我們更加關注實現(xiàn)平價、招標向好且開工快速修復的風電，以及需求相對剛性的軍工行業(yè)。
同時，宏觀場景的變化，要求我們更加關注那些與總量復蘇相關的行業(yè)，這是估值處于歷史底部區(qū)間、賠率較高、而勝率正在提升的板塊。若經(jīng)濟企穩(wěn)，疊加疫后復蘇，長期邏輯通順的消費品細分領域?qū)玫焦乐敌迯?；另外本身供需偏緊、經(jīng)營存在明顯alpha的部分建材和化工行業(yè)，也將出現(xiàn)快速的盈利上修。而如果宏觀場景切換為總量層面的明顯復蘇，那么其他周期品及金融等總量性行業(yè)也將獲得估值修復。特別地，由于投資者一致預期形成的速度明顯加快，組合需要在這個方面做提前儲備。
組合將繼續(xù)定位于“做高性價比的投資”，在考慮資金屬性的前提下，對細分行業(yè)、重點公司進行勝率和賠率的全方位比較，力爭實現(xiàn)凈值的平穩(wěn)上行。（點擊查看更多基金異動）
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