來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：裴利瑞
游戲板塊的異軍突起，正讓主動(dòng)權(quán)益基金“黯然失色”。
(資料圖)
據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月5日，今年以來(lái)收益排名前六的基金全部為游戲ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）或聯(lián)接基金，其中3只為“翻倍基”；排名前十的基金中則有8只為指數(shù)基金，指數(shù)基金霸屏收益榜。
近年來(lái)，主動(dòng)權(quán)益基金超額收益突出，被指數(shù)基金大幅跑贏的現(xiàn)象實(shí)屬少見(jiàn)。究其原因，是基金在長(zhǎng)期的政策壓制下對(duì)游戲板塊配置一直較低，因此今年的超預(yù)期上漲也讓眾多基金經(jīng)理“措手不及”。另外，主動(dòng)基金的持股方向一般沒(méi)有指數(shù)基金集中，倉(cāng)位也相對(duì)遜色，業(yè)績(jī)難免會(huì)落后于ETF。
不過(guò)，隨著游戲板塊積累了較多漲幅，行情波動(dòng)也明顯加大，多位基金經(jīng)理為此在近期發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)提示，投資者切忌盲目追高，可逢低、分批、多次布局。
游戲板塊異軍突起
ETF大幅跑贏主動(dòng)權(quán)益
今年僅僅過(guò)去了4個(gè)多月，一路高歌猛進(jìn)的游戲板塊已經(jīng)催生了3只“翻倍基”，且均為ETF。
數(shù)據(jù)顯示，截至5月5日，華夏中證動(dòng)漫游戲ETF、華泰柏瑞中證動(dòng)漫游戲ETF、國(guó)泰中證動(dòng)漫游戲ETF今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)率均超100%，其中徐猛管理的華夏中證動(dòng)漫游戲ETF年內(nèi)收益率高達(dá)104.2%，排名第一。
同期，表現(xiàn)最好的主動(dòng)權(quán)益基金則是唐能管理的銀華體育文化，該基金以70.46%的年內(nèi)收益率排名第七，與上述第一名相差超30個(gè)百分點(diǎn)。從一季報(bào)的持倉(cāng)來(lái)看，銀華體育文化的高收益同樣受游戲板塊推動(dòng)，該基金前十大重倉(cāng)股中就有吉比特（603444）、三七互娛（002555）、昆侖萬(wàn)維（300418）、愷英網(wǎng)絡(luò)（002517）等4只游戲股。
年內(nèi)收益率排在銀華體育文化之后的，依次是廣發(fā)中證傳媒ETF、鵬華中證傳媒ETF、招商體育文化休閑。排名第十的文仲陽(yáng)所管招商體育文化休閑年內(nèi)收益率為63.69%，一季報(bào)顯示該基金主要聚焦于傳媒板塊，因此收益率與傳媒ETF類(lèi)似，但仍未跑贏ETF。
近年來(lái)，主動(dòng)權(quán)益基金超額收益突出，被指數(shù)基金大幅跑贏的現(xiàn)象實(shí)屬少見(jiàn)，上一次還要追溯到2017年。當(dāng)年，以白酒為代表的消費(fèi)板塊“銜枚疾進(jìn)”，侯昊管理的招商中證白酒年度收益率折桂，達(dá)到74.92%，東方紅睿華滬港深、東方紅滬港深則各獲亞、季軍，年度收益率分別為67.9%、66.6%。此后的2019~2022年，科技、醫(yī)藥、新能源、煤炭等輪番上陣，但再也未出現(xiàn)指數(shù)基金大幅跑贏主動(dòng)權(quán)益基金的現(xiàn)象。
配置比例較低
基金經(jīng)理追高“上車(chē)”
為何游戲ETF能在今年大幅跑贏主動(dòng)權(quán)益基金？這需要從游戲板塊為何能在今年一枝獨(dú)秀說(shuō)起。
在AIGC（人工智能生成內(nèi)容）的大浪潮下，今年以來(lái)算法、算力、數(shù)據(jù)、應(yīng)用等方向輪番切換，但哪個(gè)環(huán)節(jié)最為受益卻眾說(shuō)紛紜。正如中泰資管基金經(jīng)理姜誠(chéng)在基金季報(bào)中所說(shuō)：“AI（人工智能）或許是科技發(fā)展進(jìn)程中最重要的事件之一，但要搞清楚它對(duì)投資有哪些影響卻很難。利潤(rùn)在產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)之間將如何分配？當(dāng)前市場(chǎng)認(rèn)為的受益環(huán)節(jié)是否能如愿受益？它的‘智能’水平達(dá)到了什么程度，以及滲透率將多快提升？這些都是很容易讓人興奮、可細(xì)說(shuō)起來(lái)又讓人不明就里的難題?！?
從“倒車(chē)鏡”來(lái)看，“AI+游戲”成為截至目前持續(xù)性最強(qiáng)、爆發(fā)力最大的方向，可能超乎很多人的預(yù)期。
一位深耕科技方向的基金經(jīng)理向證券時(shí)報(bào)記者解釋?zhuān)衲暧螒虬鍓K能夠領(lǐng)漲全市場(chǎng)，除了AIGC帶動(dòng)以外，還得益于困境反轉(zhuǎn)的兩大因素：一是起勢(shì)時(shí)估值較低。在游戲板塊去年10月份低點(diǎn)時(shí)，看2023年的估值僅有10倍左右，從歷史角度來(lái)說(shuō)有一定的估值優(yōu)勢(shì)，向上修復(fù)的彈性較大；二是資金配置比例較低。由于有前期監(jiān)管壓制、版號(hào)停發(fā)等整頓措施，基金對(duì)游戲板塊的配置一直處于低位，一旦基本面發(fā)生反轉(zhuǎn)，很容易吸引資金涌入。
中金公司（601995）發(fā)布的研報(bào)顯示，2023年一季度，傳媒板塊獲公募基金加倉(cāng)，游戲獨(dú)占鰲頭。其中，三七互娛備受基金追捧，重倉(cāng)基金數(shù)量由2022年四季度末的82只增至2023年一季度末的249只，凈增167只，排名第一；昆侖萬(wàn)維和愷英網(wǎng)絡(luò)的重倉(cāng)基金數(shù)量則分別由12只、13只增至136只、117只，分別凈增124只、104只。
值得提及的是，從基金凈值的波動(dòng)來(lái)看，上述眾多基金經(jīng)理對(duì)游戲股的加倉(cāng)，或有“追高上車(chē)”之嫌。
例如，上海一位以把握行業(yè)輪動(dòng)著稱(chēng)的基金經(jīng)理，在今年一季度對(duì)其旗下基金的前十大重倉(cāng)股進(jìn)行了全面大換血，從儲(chǔ)能全面轉(zhuǎn)向人工智能，昆侖萬(wàn)維躍升至第一大重倉(cāng)股。截至5月5日，該基金年內(nèi)收益率約為18%，與前排基金的業(yè)績(jī)相差較大，這也意味著該基金經(jīng)理的調(diào)倉(cāng)不會(huì)太早。
“過(guò)去幾年壓制因素比較多，使得基金對(duì)游戲板塊的配置比例較低，即使今年調(diào)倉(cāng)也需要時(shí)間，需要沖擊成本。再加上主動(dòng)基金的持倉(cāng)方向一般沒(méi)有指數(shù)基金集中，比如傳媒主題基金的持倉(cāng)也需要在傳媒各子行業(yè)中再次分散，倉(cāng)位沒(méi)有ETF高，所以更難跑贏純粹的游戲ETF。”上述基金經(jīng)理表示。
板塊波動(dòng)加大
可考慮逢低分批入局
展望后市，AIGC能否繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)？游戲板塊能否保持強(qiáng)勢(shì)地位？這些都是未知數(shù)。顯而易見(jiàn)的是，在經(jīng)過(guò)了前期的強(qiáng)勢(shì)爆發(fā)后，近日游戲板塊的波動(dòng)明顯加大，投資者需要警惕盲目追高帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
5月5日，一路強(qiáng)勢(shì)的游戲板塊就遭遇了重挫。當(dāng)日收盤(pán)，中證動(dòng)漫游戲指數(shù)下跌4.33%，迅游科技（300467）、世紀(jì)華通（002602）跌停，寶通科技（300031）大跌11%，龍頭股完美世界（002624）、昆侖萬(wàn)維也分別下跌了6.46%、3.64%，僅有三七互娛、游族網(wǎng)絡(luò)（002174）等少數(shù)個(gè)股報(bào)收紅盤(pán)。
華夏中證動(dòng)漫游戲ETF基金經(jīng)理徐猛認(rèn)為，游戲板塊近期積累了較大的漲幅，有所回調(diào)是正常的。短期漲幅巨大的板塊，大概率會(huì)面臨部分資金階段性的止盈，這是市場(chǎng)交易的擾動(dòng)因素之一。
對(duì)于投資者因游戲板塊波動(dòng)而產(chǎn)生的情緒起伏，徐猛建議，不要因?yàn)槎唐诓▌?dòng)而做出情緒化的決策。游戲板塊前期漲幅較大，投資者因?yàn)榻槿霑r(shí)點(diǎn)的不同可能持有收益也不同。對(duì)于已達(dá)到個(gè)人目標(biāo)收益率的投資者來(lái)說(shuō)，可考慮分批止盈后小額定投；而對(duì)于持有收益率尚未達(dá)到目標(biāo)，且不急于贖回本金的投資者來(lái)說(shuō)，板塊回調(diào)或?yàn)椴季謾C(jī)會(huì)，可選擇定投布局。
上述深耕科技方向的基金經(jīng)理則表示，回調(diào)可能與游戲公司的一季報(bào)業(yè)績(jī)有關(guān)。從一季報(bào)來(lái)看，多家游戲公司業(yè)績(jī)承壓，甚至有公司出現(xiàn)了凈利潤(rùn)腰斬，但他認(rèn)為基本面拐點(diǎn)剛剛開(kāi)始，一季度業(yè)績(jī)的重要性并不是特別高，而且一些優(yōu)秀公司已經(jīng)在一季度出現(xiàn)了業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，相信到半年報(bào)的時(shí)候，更多的公司會(huì)拿出同、環(huán)比增長(zhǎng)的好業(yè)績(jī)，投資者不妨多些耐心。
“游戲行業(yè)的估值在過(guò)去幾年已經(jīng)調(diào)整到位，所以彈性非常大。不過(guò)，板塊當(dāng)前漲幅較大且行業(yè)波動(dòng)性高，短期有回調(diào)壓力，建議投資者逢低、分批、多次布局，把握長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)?！眹?guó)泰中證動(dòng)漫游戲ETF聯(lián)接基金的基金經(jīng)理徐成城表示。
